
2026年2月,雷德蒙德的冬天格外漫长。
对于微软CEO萨提亚·纳德拉来说,这是一个前所未有的“三重门”时刻。第一重门在华盛顿的法庭上——美国联邦贸易委员会正以近三十年最严厉的姿态,调查微软是否利用云计算和AI产品非法阻挠竞争。第二重门在山景城和旧金山——昔日最亲密的盟友OpenAI正渐行渐远,微软不得不加速自研模型。第三重门在华尔街——1400亿美元的资本开支让投资者既期待又焦虑,股价跌至去年4月以来低点。
三重门,一场战争。
第一重门:FTC的“世纪审判”2月13日,彭博社的一则报道让微软股价再度承压。据知情人士透露,美国联邦贸易委员会近几周来已向“至少6家”与微软在企业软件和云计算市场竞争的公司发出民事调查要求,涵盖一系列关于微软许可及其他商业做法的问题。
这些调查要求类似于民事传票。FTC正在寻找证据,证明微软是否故意让用户更难在竞争对手的云服务上使用Windows、Office及其他产品。监管也在寻求微软将AI、安全和身份验证软件捆绑进产品服务的信息,包括Copilot。
这一幕让人想起上世纪90年代美国司法部对微软的调查——那起案件调查了微软如何将Internet Explorer嵌入Windows,以削弱竞争对手Netscape,从而非法扩大其Windows的垄断地位。历史正在重演,但这一次的战场是云计算和AI。
据悉,FTC的最新调查主要聚焦在微软2019年修订的许可条款——监管机构质疑这些条款导致用户难以在竞争对手的云平台上运行Windows、Office等产品,或需支付更高成本。英国监管机构此前已审查同类问题,FTC的质询内容与之高度重合。
大约三分之一的问题关注微软的人工智能业务,并反映出一种担忧:微软在投资OpenAI并大幅依赖其软件后,取消了自己的一些工作,从而消除了潜在的竞争。
FTC曾在2024年下旬向微软发出信息要求,要求公司交出大量关于其人工智能业务的数据,包括训练模型和获取数据的成本,以及有关数据中心的详细信息、公司为满足客户需求而努力寻找足够计算能力的情况。
第二重门:与OpenAI的“体面分手”就在监管压力不断加码的同时,微软与OpenAI的关系也在经历深刻重构。
去年10月,微软与OpenAI达成重组协议。微软保留了OpenAI约27%的股权,估值高达1350亿美元,并锁定了至2032年的先进模型使用权。但协议的另一面,是OpenAI获得了前所未有的自由——可以寻求Azure之外的云计算资源,可以与微软之外的合作伙伴共建基础设施。
财报显示,微软的商业剩余履约义务飙升至6250亿美元,其中约45%与OpenAI相关。投行Jefferies的分析师Brent Thill一针见血地指出:“微软的订单积压情况确实非常好,但OpenAI的比例占到45%,又把问题拉回到原点:OpenAI是否有能力实现这些财务目标,从而向微软及其他服务提供商支付相关费用?”
微软AI首席执行官穆斯塔法·苏莱曼此前在接受采访时直言:“我们必须开发自己的基础模型——站在绝对前沿、拥有千兆瓦级算力,以及全球顶尖的AI训练团队。”这是他加入微软后最明确的战略宣言:微软要“真正的自给自足”。
第三重门:资本市场的信任战在两条战线之外,还有第三个战场——华尔街。
财报数据显示,2026财年第二季度微软营收813亿美元,同比增长17%,Non-GAAP EPS为4.14美元,超市场预期。但Azure增速从40%放缓至38%,且资本支出高达375亿美元,同比激增66%,引发投资者对利润率侵蚀的担忧。
财报发布后,微软股价盘后一度下跌超过7%。过去一个月,微软股价累计下跌超过13%,处于去年4月以来低点。
纳德拉在财报电话会上试图安抚市场,表示“我们目前仍处在AI普及的初期阶段,但微软已经打造出一个规模超过我们部分最大核心业务的AI业务”。首席财务官艾米·胡德则坦言,客户需求仍在持续超过公司供给,微软将保持产能受限状态。
三线交汇:一场无法输的战争2026年2月,微软的三重门正走到同一个交汇点。
一线是FTC的监管围剿,直指其云计算与AI业务的命门。一线是与OpenAI的分道扬镳,迫使微软在自研模型上孤注一掷。一线是资本市场的信任战,1400亿美元的资本支出让投资者既期待又焦虑。
与此同时,微软也在积极布局未来。1月发布的Maia 200 AI芯片采用台积电3nm工艺,已开始部署数据中心。微软在威斯康星州获批新建15个数据中心,以支持算力扩张和AI业务需求。在产品端,微软计划于2026年3月向用户预览免费AI功能,为Outlook、Word、Excel和PowerPoint引入Copilot Chat改进和Agent Mode。
战线
核心挑战
最新进展 FTC反垄断 云计算与AI许可规则
向至少6家竞争对手发出调查要求,聚焦2019年许可条款 OpenAI关系 45%订单依赖,合作转向竞合
RPO达6250亿美元,其中约45%与OpenAI相关 资本市场 375亿单季支出,Azure增速放缓至38%
股价较去年10月高点下跌超25%
苏莱曼曾说,微软的自研模型将在“今年年内”正式亮相。当那一天到来时,市场将见证一个真正的微软——不再只是OpenAI的“金主”,而是一个能在AI时代定义自己规则的独立玩家。
但在那之前,微软必须同时打赢三场战争:一场是监管的“防御战”,一场是技术的“独立战争”,一场是资本的“信任战”。而这三场战争的胜负,将决定这家科技巨头下一个十年的命运。
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