2026年2月，雷德蒙德的冬天格外漫长。
对于微软CEO萨提亚·纳德拉来说，这是一个前所未有的“三重门”时刻。第一重门在华盛顿的法庭上——美国联邦贸易委员会正以近三十年最严厉的姿态，调查微软是否利用云计算和AI产品非法阻挠竞争。第二重门在山景城和旧金山——昔日最亲密的盟友OpenAI正渐行渐远，微软不得不加速自研模型。第三重门在华尔街——1400亿美元的资本开支让投资者既期待又焦虑，股价跌至去年4月以来低点。
三重门，一场战争。
第一重门：FTC的“世纪审判”2月13日，彭博社的一则报道让微软股价再度承压。据知情人士透露，美国联邦贸易委员会近几周来已向“至少6家”与微软在企业软件和云计算市场竞争的公司发出民事调查要求，涵盖一系列关于微软许可及其他商业做法的问题。
这些调查要求类似于民事传票。FTC正在寻找证据，证明微软是否故意让用户更难在竞争对手的云服务上使用Windows、Office及其他产品。监管也在寻求微软将AI、安全和身份验证软件捆绑进产品服务的信息，包括Copilot。
这一幕让人想起上世纪90年代美国司法部对微软的调查——那起案件调查了微软如何将Internet Explorer嵌入Windows，以削弱竞争对手Netscape，从而非法扩大其Windows的垄断地位。历史正在重演，但这一次的战场是云计算和AI。
据悉，FTC的最新调查主要聚焦在微软2019年修订的许可条款——监管机构质疑这些条款导致用户难以在竞争对手的云平台上运行Windows、Office等产品，或需支付更高成本。英国监管机构此前已审查同类问题，FTC的质询内容与之高度重合。
大约三分之一的问题关注微软的人工智能业务，并反映出一种担忧：微软在投资OpenAI并大幅依赖其软件后，取消了自己的一些工作，从而消除了潜在的竞争。
FTC曾在2024年下旬向微软发出信息要求，要求公司交出大量关于其人工智能业务的数据，包括训练模型和获取数据的成本，以及有关数据中心的详细信息、公司为满足客户需求而努力寻找足够计算能力的情况。
第二重门：与OpenAI的“体面分手”就在监管压力不断加码的同时，微软与OpenAI的关系也在经历深刻重构。
去年10月，微软与OpenAI达成重组协议。微软保留了OpenAI约27%的股权，估值高达1350亿美元，并锁定了至2032年的先进模型使用权。但协议的另一面，是OpenAI获得了前所未有的自由——可以寻求Azure之外的云计算资源，可以与微软之外的合作伙伴共建基础设施。
财报显示，微软的商业剩余履约义务飙升至6250亿美元，其中约45%与OpenAI相关。投行Jefferies的分析师Brent Thill一针见血地指出：“微软的订单积压情况确实非常好，但OpenAI的比例占到45%，又把问题拉回到原点：OpenAI是否有能力实现这些财务目标，从而向微软及其他服务提供商支付相关费用？”
微软AI首席执行官穆斯塔法·苏莱曼此前在接受采访时直言：“我们必须开发自己的基础模型——站在绝对前沿、拥有千兆瓦级算力，以及全球顶尖的AI训练团队。”这是他加入微软后最明确的战略宣言：微软要“真正的自给自足”。
第三重门：资本市场的信任战在两条战线之外，还有第三个战场——华尔街。
财报数据显示，2026财年第二季度微软营收813亿美元，同比增长17%，Non-GAAP EPS为4.14美元，超市场预期。但Azure增速从40%放缓至38%，且资本支出高达375亿美元，同比激增66%，引发投资者对利润率侵蚀的担忧。
财报发布后，微软股价盘后一度下跌超过7%。过去一个月，微软股价累计下跌超过13%，处于去年4月以来低点。
纳德拉在财报电话会上试图安抚市场，表示“我们目前仍处在AI普及的初期阶段，但微软已经打造出一个规模超过我们部分最大核心业务的AI业务”。首席财务官艾米·胡德则坦言，客户需求仍在持续超过公司供给，微软将保持产能受限状态。
三线交汇：一场无法输的战争2026年2月，微软的三重门正走到同一个交汇点。
一线是FTC的监管围剿，直指其云计算与AI业务的命门。一线是与OpenAI的分道扬镳，迫使微软在自研模型上孤注一掷。一线是资本市场的信任战，1400亿美元的资本支出让投资者既期待又焦虑。
与此同时，微软也在积极布局未来。1月发布的Maia 200 AI芯片采用台积电3nm工艺，已开始部署数据中心。微软在威斯康星州获批新建15个数据中心，以支持算力扩张和AI业务需求。在产品端，微软计划于2026年3月向用户预览免费AI功能，为Outlook、Word、Excel和PowerPoint引入Copilot Chat改进和Agent Mode。
战线
核心挑战
最新进展 FTC反垄断 云计算与AI许可规则
向至少6家竞争对手发出调查要求，聚焦2019年许可条款 OpenAI关系 45%订单依赖，合作转向竞合
RPO达6250亿美元，其中约45%与OpenAI相关 资本市场 375亿单季支出，Azure增速放缓至38%
股价较去年10月高点下跌超25%
苏莱曼曾说，微软的自研模型将在“今年年内”正式亮相。当那一天到来时，市场将见证一个真正的微软——不再只是OpenAI的“金主”，而是一个能在AI时代定义自己规则的独立玩家。
但在那之前，微软必须同时打赢三场战争：一场是监管的“防御战”，一场是技术的“独立战争”，一场是资本的“信任战”。而这三场战争的胜负，将决定这家科技巨头下一个十年的命运。
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